Teknoloji sektörünün yıkımı krizden daha fazla arınmadır

Uber’in CEO’su Dara Khosrowshahi, hissedarlarla yapılan bir dizi “süper aydınlatıcı” toplantının ardından, e-postayla gönderildi Pazar gecesi çalışanları tutuklayan bir mesajla: “Onlara parayı göstermeliyiz.”

Metaforlarını karıştıran Khosrowshahi, pazarın “sismik bir değişim” yaşadığını ve “kale direklerinin değiştiğini” açıkladı. Araç çağırma ve yemek dağıtım şirketinin önceliği artık serbest nakit akışı yaratmak olmalıdır. “Milyonlarca dolarlık pazarlara hizmet veriyoruz, ancak kâra dönüşmezse pazar büyüklüğünün önemi yok” o yazdı.

Uber’in patronunun nakit akışını ve kârını trompet etmesi, bir zamanlar Elon Musk’ın kişisel alçakgönüllülüğün ve benzinle çalışan arabaların faydaları hakkında bağırması kadar olası görünüyordu. Teknoloji hisselerinde uzun, çılgın, sermaye katkılı boğa piyasasının simgesi olan hiçbir şirket Uber’den daha fazla olamaz. 2009 yılında kurulan şirket, yüzen on yıl sonra 76 milyar dolarlık bir değerlemeyle tek bir çeyrek kâr kaydetmeden. Finansal ortodoksiye gecikmiş dönüşümü, faiz oranı döngüsündeki dönüşten ve teknoloji ağırlıklı ekonominin çöküşünden bu yana ne kadar piyasanın dönüştüğünü gösteriyor. Nasdaq Bu yıl yüzde 26 düşen pazar.

Her zaman olduğu gibi, balonlar patladığında, geçici uyum ile kalıcı değişim, döngüsel gerileme ile dünyevi eğilim arasında ayrım yapmak zordur. Spekülatif köpük az önce piyasanın tepesinden mi uçtu? Yoksa Uber’i taklit etmeye çalışan risk sermayesi destekli yeni şirketler için oyunun kuralları temelden değişti mi? Bahse girerim ikincisi üzerine, ama bu kötü bir şey olmayabilir.

Son on yılda teknoloji stoklarındaki olağanüstü patlamanın büyük ölçüde 2008 küresel mali krizine yanıt olarak eşi görülmemiş düşük faiz oranı politikaları tarafından körüklendiğine dair güçlü bir argüman var. Sermayenin bir meta haline gelmesiyle, fırsatçı için mantıklı geldi. Uber gibi şirketlerin, VC firmalarının onlara pazar hakimiyetine giden yolda “yıldırım ölçeğine” verecekleri kadar nakit kapması.

Bu çılgın genişleme, Masayoshi Son’un SoftBank’ı ve Tiger Global gibi “çapraz” hedge fonları dahil olmak üzere geleneksel olmayan veya turist, yatırımcılardan oluşan yeni bir sınıf tarafından sağlanan fonlarla hızlandırıldı. Bu tür fonlar şimdi portföy değerlemelerinde olağanüstü düşüşler görüyor. SoftBank az önce duyurdu iki Vizyon Fonunda geçen yıl 27 milyar dolarlık tarihi bir yatırım kaybı, Tiger Global kaybetti Bu yıl 17 milyar dolar.

Deneyimli yatırımcı William Janeway, “Dünya merkez bankaları tarafından daha önce hiç görmediğimiz benzersiz bir dizi ekonomik ve mali politika vardı: uzun vadede sürekli negatif faiz oranları” diyor. Sonuç olarak bazı şirketlerin peşine düştüğünü söylüyor”bir strateji olarak sermaye,” başarıya giden yollara yatırım yapmak ve geleneksel ölçütleri göz ardı etmek istiyorlar. “Ancak bunun mantıklı veya sürdürülebilir bir yatırım stratejisi olduğuna inanmıyorum.”

Borsa yatırımcıları da aynı sonuca vardı ve şimdi Apple, Microsoft ve Alphabet gibi güçlü nakit akışı ve kar sağlayan teknoloji şirketleri ile Netflix, Peloton ve Zoom gibi daha spekülatif yatırımlar arasında ayrım yapıyorlar. Bunlar COVID-19 salgını sırasında olağanüstü hızlı büyümüş olabilir, ancak yine de kırmızı mürekkeple dolup taşıyorlar.

New York merkezli VC firması Union Square Ventures’ın yönetici ortağı Albert Wenger, kamu piyasası yatırımcılarının nakit tüketen büyüme stoklarından nakit üreten değer şirketlerine dönüşmesi gibi, özel piyasa yatırımcılarının da aynı yolu izlediğini söylüyor. “Bence bu sağlıklı. Şirketler, gerçek ürünler üretmeli ve kazanca dönüşen müşteri değeri sağlamalı,” diyor Wenger, bu değişim “birkaç şirket için çok, çok acı verici” olsa bile.

Çıkış yapmak isteyen geç aşamadaki girişimler için hayat zaten rahatsız edici hale geliyor. Kamu pazarlarına erişim artık zor. EY’ye göre, 2022’nin ilk çeyreğinde tüm küresel halka arzların değeri yıllık yüzde 51 düştü. bu bir zamanlar çılgın pazar Son derece spekülatif teknoloji şirketlerinin arka kapıdan listelenmesini sağlayan özel amaçlı satın alma şirketleri neredeyse dondu. Birleşme ve satın alma faaliyeti arttıkça ticari satışlar da düştü keskin bir şekilde sözleşmeli. ve için değerlemeler geç aşama finansmanı ABD’de turlar düştü, dünyanın geri kalanı onu takip ediyor.

Buna rağmen, VC endüstrisi nakitle dolu ve yatırım yapmak için çaresiz kalıyor. KPMG’ye göre, dünya çapında yaklaşık 1.400 VC fonu geçen yıl toplam 207 milyar dolar topladı.

Nakit çok daha önemli olacak olsa da, yeni başlayanların açık kaynaklı yazılım, bulut bilişim ve makine öğrenimi uygulamaları gibi ucuz ve güçlü araçları kullanarak fırsatlardan yararlanma yetenekleri belirsizliğini koruyor. Ve büyük teknoloji şirketlerinin açgözlü işe alım planlarındaki bir yavaşlama, daha tomurcuklanan girişimcileri bu işe başlamaya ikna edebilir. Wenger, “Yatırım ve toplumsal perspektiften kaleye daha çok şut atmamız gerekiyor” diyor. Örneğin, iklim teknolojisi girişimlerinin enerji tüketimini azaltmanın daha akıllı yollarını icat etmeleri için çığlık atan talep var.

Girişim destekli şirketler, tarihteki en olağanüstü servet üreten boğa piyasasına az önce basmış olabilir. Böyle doğaüstü koşullar bir daha asla olmayacak. Uber gibi yatırımcılara parayı gösterebildikleri sürece, aşağıdakilerin krizden ziyade katarsis olduğu kanıtlanacak.

Finansal Zamanlar: © 2022 The Financial Times Ltd.. Tüm hakları Saklıdır Yeniden dağıtılamaz, kopyalanamaz veya herhangi bir şekilde değiştirilemez.